【资产管理】如何才能成为优秀的基金经理?

资管观察 资管小生
2020-09-14 06:05

资管机构的核心资源在于人,而核心的人在于基金经理,基金经理数量可以有很多,但是真正能够成为卓越的基金经理寥寥无几。投资即是门科学,更是门艺术,与人性做斗争。因此,投资看似简单,但是实际真正能够持续超越市场的基金经理却并不多。随着,有效市场理论的兴起,投资者更加倚重被动投资策略,成本低,至少能够获取与市场相近的投资收益。不管怎样,充满复杂不确定性的资本市场里,总有很多理论假设无法满足的地方,最终给了很多人成为优秀基金经理的机会。

优秀的基金经理具备怎样的性格特质?

既然投资本身是一门艺术,是一门与人性斗争的艺术,那么一个人的先天秉性和特征就可能决定了是否会成为一个优秀的基金经理。根据总结,优秀的基金经理具有勤奋、独立思考、善于学习、自我控制能力强、敏锐而具有洞察力、有自知之明等性格特质。

勤奋方面,古语讲天道酬勤,勤能补拙,想成为优秀的基金经理,不仅需要聪明的头脑更需要勤奋的学习态度,更需要持之以恒的勤奋学习。外部世界变化那么快,知识更迭也很快,优秀的基金经理更需要投入比别人更多的时间和经历专注于其投资事业。彼得·林奇在事业巅峰依然退休,正是希望用更多时间陪陪家人;邓普顿每天工作15小时,每周工作6天,即使到了90岁,依然每周工作60小时。所以,有时候成功也并不难,都是用足够多的时间累积起来的。

独立思考方面,投资是人与市场的关系,想要在众多基金经理中脱颖而出,绝不能随波逐流,而是要坚持自我,需要学会独立思考,有自身的见地。这不是要求基金经理去否认市场的一切观点,而是保持怀疑态度,较少受市场影响,给出自己的看法。巴菲特、邓普顿等优秀的投资大师都并没有在金融家聚集的华尔街办公,而是选在更加偏远或者远离都市的地方办公。这样有助于他们远离纷繁复杂的金融市场,保持对于自我的一份坚持,能够更清醒的看待市场的一切变化。

善于学习方面,在这个信息大爆炸的年代,需要善于整合信息,提高学习效率,增强科学投资决策能力。善于学习,一方面体现在对于自我错误的总结,要用于承认错误,及时纠正错误,并在在自身错误中不断升华自身的理论体系。世界上并没有放之四海皆准的投资理论和策略,需要在实践中不断累积学习经历。另一方面体现在汲取他人智慧成果,站在前人的基础上,加快进步速度。巴菲特、索罗斯等人无不是在前人的理论基础上,进行吸收和创新,最终形成自身的投资理论体系,成为一代伟大的投资人。

自我控制能力方面,投资更多是反人性的,需要克制冲动,保持清醒头脑,时刻进行理性决策。市场的变化瞬息万变,有时候看似机会诱人,但是并不符合自身的投资要求,这时候就需要一定的定力和自我控制能力。本世纪初的互联网泡沫中,巴菲特等价值投资者坚守自我,导致投资收益率短期出现了落后的局面,社会各界开始纷纷质疑,投资者也给予了他们极大的压力,但是一旦互联网泡沫破裂后,他们重新赢得尊重。伟大的投资者都具有非常强的耐力,他们并不像很多投资者希望在短期获取巨额回报,他们是希望在长期坚守中实现价值发现和获取。

洞察力方面,金融市场投资机会转瞬即逝,有时候需要理性分析,有时候也需要敏锐的洞察力,能够抓住市场可能出现的投资机遇,实现突出的投资业绩。

有自知之明方面,世界之大,各类行业千变万化,一个人的能力是有限的,是有边界的,承认自身能力有限,承认并不是无所不知,这就是知所不知,而实际上很多人是不知所不知,这样做投资注定会失败。因此,芒格曾说在自己的能力圈范围能做投资,所以约翰·奈夫强调一定要发挥自身专长,远离科技等变化较快的行业。当然,一个人的能力圈是随着经历和学习不断变化和扩展的,但是首要是看清个人的能力边界和专长,做自己最擅长的事情才能够出类拔萃。

从实证角度看哪些特质可能成就优秀的基金经理?

虽然性格特征是成为优秀基金经理的重要条件,但是这并不是一个人内外在特征的全部,而且也很难量化,需要更长的时间才能反映出来。因此,学术界和业界希望从实证的角度探索,什么的基金经理特征有利于提升基金业绩,进而有利于培养和筛选出优秀的基金经理。从目前的国内外文献看,性别、年龄、学历、从业经历、是否获得MBA、从业时间、任期等因素成为中重点研究因素。

性别方面,性别对于基金业绩的影响并不一致的,大部分实证研究认为男性相比女性所取得投资业绩更为突出,这主要在于男性所具有的冒险精神起了重要作用。也有研究从不同市场阶段研究性别的差别,结果表明只有在股市下降阶段,性别才会起到显著的作用。不过通常的研究表明,由于女性基金经理更为保守,因此其所管理的基金风险程度要小于男性。

从年龄来看,实证研究结论也不一致,部分研究认为年龄与投资业绩呈现正相关关系,就在于随着基金经理年龄的增大,所获得阅历和经验更加丰富,有利于提升业绩;而部分研究认为年龄与投资业绩呈现反向关系,其观点是随着基金经理年龄的增大,投资风格会趋于保守,不利于提升业绩,这方面反倒是年龄较小的基金经理更具优势。近年研究表明,年龄与投资业绩呈现到U型关系,即在一定年龄门槛下,年龄增长有利于投资业绩的提升,而超过一定年龄后,对于投资收益率会形成压制作用。

从学历看,少部分研究认为学历与投资收益率具有正相关关系,而还有很多研究认为学历与投资业绩并无显著的关系。不过很有意思的是,部分研究认为学历越高,基金的风险会相对降低。这可能体现了学历越高,在投资风险把控方面更为审慎。

是否获得MBA方面,海外研究多表明获得MAB学位有利于提升投资业绩,这与海外教育体制有关,而国内该方面研究较少,而仅有少部分研究也认为对于投资的业绩影响并不显著。

从业经验方面,丰富的从业经验有助于提升投资业绩,而且有研究认为从业经验对于投资业绩的影响要大于学历的影响。不同从业经验背景也具有异质性,现有研究认为做过分析师、具有券商从业经验的基金经理能够取得更好的投资业绩。还有研究表明,具有产业从业背景的基金经理具有较强的选股能力,而具有券商从业经验的基金经理具有更强的择时能力。

从任期看,现有结论更倾向于认为任期越长越有利于提升投资业绩,主要在于基金经理会更加在于自身的投资声誉维护。

总体而言,自上世纪九十年代末,国外开始研究基金经理特征对于投资业绩开始,国内外相关研究结果对于部分基金经理个人特征的影响相一致,还有很多并不一致,而且缺乏不同市场阶段的研究。总体来看,现有研究受到了不同时间阶段、不同样本数量以及不同研究方法的差异化影响,会形成很多不一致的结论,有待后续进一步统一和完善。

那些伟大的基金经理/投资人有哪些启示?

投资这几百年的历史涌现了无数具有长期优秀投资业绩的投资大师,凯恩斯虽然是宏观经济学的重要奠基人,但是其也是优秀的基金经理,其倡导保险资金需要进行股权投资,扭转了保险资金仅投资债券的传统作用,其对于股市的选美理论至今让我们印象深刻。格雷厄姆是现代投资理论的奠基人,二十世纪三年代,在那个充满投机的年代,一本《证券分析》是投资有方法可循,进一步与投机进一步相区分开来,而其书中所倡导的内在价值、安全边际等理念成为价值投资学派的重要理论基础,并被巴菲特所发扬光大,并进行了升华和创新,同时巴菲特强调要选择具有厚厚的雪和长长的坡领域进行投资,认准了具有投资价值的标的就要大胆投资,而不必受到分散投资要求的制约。费雪开创了成长股投资的先河,其倡导的聊天式尽调是深入了解投资标的最好方法,而且要选择哪些不被重视而具有增长潜力的成长股是其投资致胜的重要方法。索罗斯一直将自身看作是哲学家,这是其从最初开始的梦想,而发展形成了反射理论,并在对冲基金领域进行实践证明了其理论的正确性,并有效解释了全球金融危机的起源,逐步得到了全球主流经济学者的关注,最终实现了其梦想。邓普顿先生在年少时,因父亲操作期货而变得一贫如洗,这对其一生所致力于的投资理念形成了巨大影响,其信奉的逆向投资理念获得了巨大成功,不仅如此,其开创性的开展全球投资,率先在日本、韩国等并不被主流基金经理看到的市场实现了巨大成功,彰显了其投资的全球视野。彼得·林奇是富达基金优秀基金经理的代表,其所掌管的麦哲伦基金成为全球规模最大的基金,得益于从身边寻找十倍股票、从具有业绩快速增长的标的寻找投资机会,其实其投资理念与约翰·奈夫的高质量低市盈率股票投资方法具有异曲同工之妙。

虽然伟大的投资人都逐步形成了自己对于金融市场的认识,形成了自身独特的投资理念,并坚定不移的一以贯之的执行和贯彻,并最终取得了令人骄傲的投资业绩,在投资界成为膜拜的神。而回顾这些投资大师的投资理论和方法,其实有很多共识是值得后来者学习和借鉴,站在巨人的肩膀上加快前行步伐。

第一,要避开热门股。避免羊群效应是伟大投资者的共识,因此需要避开热门股,不做最后一棒的接棒人。反而是,要去发现哪些不被分析师关注或者不太受关注的,但是业绩增长较好的上市共识。同时,在市场狂热时保持一份冷静,而在恐慌时,则可以进一步贪恋。逆势投资才可能成就超越市场平均投资业绩的收益率,否则只能沦为平庸的基金经理。

第二,要长期投资。不要过于频繁换手,不要过于多元化,要保持耐心,有的投资标的可能几年才能显现其投资价值,因此价值投资也是对于时间累积的回报。而且时间也表明频繁的短期投资,扣除相关税费和佣金后,其他投资收益要远小于长期投资。

第三,要自下而上的进行投资。要对市场保有敬畏之心,虽然需要回顾市场历史走势,才能有效应对未来的各种挑战,但是各位投资大师都认为各种技术分析都是徒劳,每天去预测明天股市如何演绎不仅耗神耗力,而且效用也很小,反而更改关注企业基本面的变化。因此,投资大师强调应该自下而上进行投资,从投资标的入手,在投资决策之前要对上市企业的战略、管理人品质、经营管理、市场竞争力等进行深入的分析,才能审慎进行投资决策。

第四,要低价位或者低于内在价值购买股票。格雷厄姆以及巴菲特等价值投资派都强调要以低于企业内在价值的价格进行投资,而且二者只差越大越好,留下足够大的安全边际,形成较大投资收益回报空间。而费雪作为成长股投资人,其同样也强调了要需按照低价的不受关注的高质量成长股进行投资,索罗斯作为对冲基金投资人,其同样倡导价值投资理念。因此,在股票快速上涨的时期投资要审慎,不要盲目追涨,更不要以高市盈率或者价格高于内在价值的代价进行投资。

第五,要在全球挑选资产。投资需要更加开阔的视野,不论是索罗斯还是邓普顿作为国际投资的成功者,提出要在全球寻找便宜资产和投资机会。随着近年的低利率、低增长和低通胀持续,国际化投资更是成为很多发达国家的资管机构的共识,而以中国为代表的新兴市场逐步成为优质的投资标的。邓普顿和罗杰斯都对中国金融市场给予极大的看好,近年来随着我国金融市场对外开放步伐的加快,正在支持吸引着全球投资资金。

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