一文分享用期权做收益增强的几类方法

发鹏期权说 扑克智咖沈发鹏
2020-05-19 06:50

之前的公众号文章中经常提到有关利用期权为现货多头持仓做收益增强的策略技巧,也隆重推荐过长期用修正后的牛市价差策略“躺赚”年化15%的策略(极简的魅力,“躺”赚年化15%+的方法)。今天再简要总结一下在假设愿意长期持有现货多头不变的前提下,利用期权进行持仓收益增强的策略技巧:

技巧1:持仓现货或其替代物不变,基于对短期行情涨幅的预估,备兑卖出认为短期不太可能涨到的虚值认购期权,通过收取权利金为长期多头持仓做收益增强。

实际执行上,需要注意若行情的涨幅超出卖出期权时刻的预估时,应该把原备兑卖出认购期权合约的行权价向上移动,否则超意外的加速上涨会使得备兑卖权吞噬了初始策略的利润;反过来下跌时,也应该同步的向下跟踪移动认购合约以求获得下跌行情中的更多权利金增强。比如50ETF长期增强,若标的行情涨幅超过了0.05元/股,则把原卖出期权上移1挡;下跌超0.05元/股时下移1档。根据历史测评,按照0.05元的阀值进行当月的移动跟踪式备兑期权截止2020.5.13日的累计增收约0.40元/股左右。

技巧2:以卖出实值认沽期权代替持有现货的方式,收取卖出实值认沽期权多余的时间价值为长期多头持仓做收益增强。

实际执行上,需要注意要卖出Delta接近于1且有正时间价值的认沽期权(正时间价值指马上行权时卖方有额外收益),同样需要在行情上下超出预期的趋势移动中类似上述方法跟踪移动卖出合约,否则会影响战略做多主策略的收益。比如目前选择卖出行权价为2.9的认沽期权做多50ETF,只要到期时价格涨幅未超过2.9,投资者约可获得0.0296元/股的增收,同样按照0.05元的波动阀值,进行卖出当月实值3档认沽合约的回测,上市至昨日获得0.60元/股的累计增强。

这里需要补充的是,在贴水存在的市场背景下,卖出实值沽除了收取多余时间价值外,还有额外的贴水可以收取,此阶段买入时间价值为负的认购期权同样可以吃些贴水,同时还能防止意外的暴跌。

技巧3:利用技巧2中的原理,只在希望建仓50ETF多头的时候,选择用卖出实值认沽期权建仓以通过到期交割获得现货并得到初始增强,执行上注意一定要交割得到现货才行,相对技巧2更保守,但适合更大的资金进行1次性增强。

技巧4:将技巧3反过来,在需要平仓50ETF多头的时候,选择备兑卖出实值认购期权以求到期交割出手现货,并获得额外的收益增强。

可能还有其他的期权收益增强变种,但基本是基于本文所述的几个技巧的变换或是思路替代,比如3月极度恐慌时刻“低估值叠加高隐波,期权抄底好处多”一文推荐卖出实值沽+卖出虚值购的组合增强策略即是技巧1+技巧2的组合。实际策略执行中其实这几个技巧在某些时刻是互通且有优劣的,所以想做得更好还可以根据当时的行情进行选择性优化。

说回行情,受累隔夜外围市场连续第2天大跌,今天A股终于正式做出了下跌修正,大小盘股基本均是低开低走,至收盘300和50指数分别下跌1.08%、1.16%。对今天的下跌,我个人暂认为是连续上涨后的合理回调,即便保守一些也预期不太能出现3月那样的暴跌(两会还在总不至于难看不是),震荡偏多仍是主要思路。风险点在于欧美二次探底下跌超预期,即便如此,300和50若能跌至本轮反弹起点附近意味着从估值角度值得上车“装死”。

期权交易方面仍维持卖方多数落袋,少量严格压力测试持有的建议,若小概率发生大波动时再伺机大规模增仓;期权多头买方迎来回调出手机会,在认购因贴水被低估情况下,反向比率购赌涨又防跌的组合或可考量,空头买方则请继续以熊市差价参与以防止慢跌行情下沽隐波回落为好,赌大跌的胜算个人觉得偏小。

对套利者来说,最近几日有来到比较奇异的位置的6-9合成价差仍维持高位,各位朋友可以基于自己的行情与分红进度预期适时出手一下。

隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图,左侧四图红色、蓝色、黄色、绿色分别为5/6/9/12月期权隐波曲线与日内走势,背景为标的走势,上为50ETF期权、下为300ETF期权;右侧两图彩色曲线为今日,淡蓝色为昨日,上为50ETF期权、下为300ETF期权。

好了,希望下个交易日顺利!

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